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周四(8月25日)，現(xiàn)貨黃金連續(xù)第三個交易日走高，創(chuàng)一周新高至1765.36美元/盎司，因美元漲勢在最近幾天失去動能，投資者靜待美聯(lián)儲主席鮑威爾即將在全球央行年會上發(fā)表的講話。美聯(lián)儲沒能及時預(yù)見40年未見的嚴重高通脹，如今不得不被迫迎頭趕上。

　　鮑威爾周五(8月26日)將在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年會上發(fā)表講話。投資者一直在為美聯(lián)儲加倍兌現(xiàn)其抗通脹承諾做好準備。上周公布的美聯(lián)儲7月會議紀要偏鴿派。紀要顯示，美聯(lián)儲看到“幾乎沒有證據(jù)”表明通脹壓力已經(jīng)緩解。

　　但美聯(lián)儲也認識到可能存在政策過度收緊并抑制經(jīng)濟活動的風(fēng)險。聯(lián)邦基金期貨預(yù)計，美聯(lián)儲9月至少加息50個基點，而連續(xù)第三次75個基點加息可能性不到60%。

　　2006年至2015年擔(dān)任費城聯(lián)儲主席的Charles Plosser表示：“更大的風(fēng)險是他們過早地改變方向，而不是緊縮時間太長。他們是否會讓經(jīng)濟放緩至足以真正降低通脹、保持通脹穩(wěn)定并恢復(fù)美聯(lián)儲的信譽？”

　　Sahm Consulting創(chuàng)始人、前美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家Claudia Sahm說：“美聯(lián)儲不能失去對敘事的控制，他們需要非常清楚地表明，他們了解風(fēng)險(以及)他們?yōu)樽约涸O(shè)定的道路可能帶來的非常負面的后果。”

　　經(jīng)紀商GoldSilver Central董事總經(jīng)理Brian Lan表示：“美聯(lián)儲是否仍會不惜影響經(jīng)濟繼續(xù)大幅提高利率，還是會放慢加息腳步……人們希望對此有明確了解。美聯(lián)儲貨幣政策前景將是黃金短期走勢的關(guān)鍵決定因素，較高的利率會影響消費者行為�！�

　　美聯(lián)儲此前犯下大錯

　　兩年前，美聯(lián)儲因拯救全球經(jīng)濟和金融體系免于由新冠大流行引發(fā)的災(zāi)難性崩潰而備受贊譽。但它在此后步履蹣跚，沒能及時預(yù)見已逐漸發(fā)展成逾40年最嚴重的通貨膨脹，如今不得不被迫迎頭趕上。

　　美聯(lián)儲已經(jīng)啟動自1981年以來最激進的加息路徑，預(yù)計至少在2022年底前不會收斂。但一些前美聯(lián)儲官員和經(jīng)濟學(xué)家警告稱，下一階段緊縮政策中，美聯(lián)儲信譽將面臨另一項重大考驗，屆時通脹尚未充分放緩，但經(jīng)濟開始出現(xiàn)更明顯的疲軟跡象。

　　曾擔(dān)任美聯(lián)儲理事會高級顧問的Ellen Meade說：“現(xiàn)在對美聯(lián)儲來說不是一個好時期，不僅因為挑戰(zhàn)巨大，而且我認為美聯(lián)儲也犯了一些錯誤。”

　　美聯(lián)儲的困境源于其早期評估，即供應(yīng)鏈中斷和數(shù)萬億美元與大流行相關(guān)的財政刺激措施引發(fā)的消費者價格飆升，美聯(lián)儲當時認為是暫時的。這是大多數(shù)但不是所有經(jīng)濟學(xué)家一開始都認同的觀點，鮑威爾在去年的央行年會上也支持這一觀點。

　　2021年底離職的美聯(lián)儲前監(jiān)管副主席夸爾斯表示：“我們應(yīng)該在去年秋天就認識到，是時候讓貨幣政策走上正確道路了。如果我們更早做出反應(yīng)，通脹就不會達到現(xiàn)在的水平。”他現(xiàn)在預(yù)計，利率最終將升至4%，明年經(jīng)濟將出現(xiàn)“短暫但不深”的衰退。

　　夸爾斯說，中央銀行過分拘泥于教條——“不能同時踩油門和踩剎車”，這意味著官員們覺得有義務(wù)推遲加息，直到他們停止購買美國國債和機構(gòu)抵押貸款支持證券。其他人則認為，美聯(lián)儲應(yīng)該更早地開始縮減資產(chǎn)負債表。

　　鮑威爾上個月還承認，央行在2020年末提供的指導(dǎo)方針中列出了在停止寬松政策之前需要達到的經(jīng)濟里程碑，這對于身處極端不確定性環(huán)境中的人們來說顯得太不靈活了�！拔艺J為這并沒有實質(zhì)性地改變情況，但我不得不承認，我認為我不會再這樣做了�！�

　　美聯(lián)儲現(xiàn)在樂見美元升值

　　美聯(lián)儲試圖將近40年未見的高通脹率拉回其設(shè)定的2%目標。在固定其他變量的情況下，強勢美元會收緊金融環(huán)境并降低美國進口成本，進而幫助緩解價格壓力，這正是鮑威爾及其同事所期望的實現(xiàn)目標。

　　經(jīng)濟學(xué)家兼Dynamic Economic Strategy創(chuàng)始人John Silvia表示：“美元走強是美聯(lián)儲政策的正面好處，對美聯(lián)儲來說也是間接好處�！�

　　Jefferies駐紐約外匯業(yè)務(wù)全球主管Brad Bechtel說：“美聯(lián)儲將傾向于維持強勢美元，沒有動力改變它。如果要說有什么幫助的話，就是美元升值沒有帶來多大副作用。”

　　根據(jù)Bechtel的說法，過去的一個基本經(jīng)驗法則是，美元普遍價值上漲10%相當于政策利率收緊約75個基點。而法國興業(yè)銀行(601166)的經(jīng)濟學(xué)家估計，美元升值10%會導(dǎo)致美國消費者通脹率在一年內(nèi)下降0.5個百分點。

　　但由于與大流行相關(guān)的美國進口需求扭曲和供應(yīng)中斷，強勢美元的通脹抑制能力可能比過去幾年更加減弱。堪薩斯城聯(lián)儲8月17日發(fā)表的一篇論文發(fā)現(xiàn)，至少到目前為止，美元走強對消費者價格的影響相當有限。

　　論文估計，自去年5月以來美元普遍升值8.5%，使年度核心PCE通脹下降了約0.2個百分點。到明年年底，前者進一步升值5%將使后者增加到0.33個百分點。“要對國內(nèi)通脹上升形成相當大的阻力，就需要美元大幅升值�！�

　　如果美聯(lián)儲決策者同意這一觀點，那么他們就有理由對當前匯率感到非常滿意，并且不會介意它進一步走強。事實上，只要升值速度不至于快到引發(fā)更廣泛金融市場混亂，他們就很可能會樂見升值。

　　現(xiàn)貨黃金上看1776美元